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Hay gráficos que explican fenómenos económicos complejos mejor que cientos de páginas de estadísticas. Uno de los más célebres es el llamado «curva del elefante" elaborado por el economista Branko Milanovic que muestra cómo se distribuyeron los beneficios de la globalización entre 1988 y 2008. Su silueta permitía visualizar el ascenso de las clases medias asiáticas, el estancamiento de buena parte de las occidentales y el extraordinario enriquecimiento de las élites globales. Ahora, un gráfico sobre la evolución de la morosidad argentina parece haber encontrado su propio animal. Aunque bastante menos simpático: una cobra que levanta amenazante su cabeza. La imagen surge de los datos analizados por el Observatorio de Pobreza y Desigualdad de la Universidad Nacional de Salta, cuyo reciente informe muestra que la morosidad de los créditos bancarios a las familias pasó del 2,5% en 2024 al 12,8% en agosto de 2026. Se quintuplicó en año y medio; duplica a Brasil y cuadruplica a Chile, México y Perú.
El ciclo fue el resultado consecutivo de una fuerte devaluación, la consecuente redistribución de ingresos hacia arriba, una lógica caída del salario real acompañada de una caída bastante menor del consumo, que fue financiada con ahorros primero y con crédito después, y de tasas reales que pasaron de negativas (-59% en febrero de 2024) a positivas (67% en octubre de 2025) demasiado rápido; convirtiendo el endeudamiento en morosidad. Pero lo inquietante no es la altura que alcanzó nuestra cobra, sino su aparente inmovilidad. Porque esa estabilización, presentada como señal de alivio por el gobierno, admite interpretaciones menos tranquilizadoras. En primer lugar, disminuyó el ritmo al que nuevos créditos ingresan en situación de mora. Pero que menos deudores comiencen a incumplir no significa que quienes dejaron de pagar hayan recuperado la capacidad de pago de esos hogares.
En segundo lugar, la moderación coincide con una reducción de las tasas reales respecto de sus máximos (48% en agosto 2026) combinada con una selección más restrictiva de los nuevos prestatarios: los bancos prestan hoy con mayor cautela luego de que muchos de sus deudores más vulnerables ya habían caído en mora. Pero una cartera puede estabilizarse sin que mejore la situación de quienes fueron excluidos del crédito.
Y existe una tercera explicación, particularmente incómoda: parte de la reducción estadística responde al traslado de préstamos irregulares hacia cuentas fuera de balance. Las deudas no desaparecieron porque fueran pagadas. Dejaron de integrar el cálculo. Un enjuague contable que puede mejorar el indicador sin mejorar en absoluto la realidad que pretende representar. Así, hay preguntas que deberíamos hacernos: ¿qué ocurre con esas carteras incobrables cuando salen de los balances bancarios? Si alguien las adquiere ¿a qué precio y con qué propósito? La historia financiera ofrece antecedentes que aconsejan prestar atención a este punto. Antes de la crisis de 2008, millones de hipotecas estadounidenses de dudosa calidad fueron empaquetadas, combinadas y transformadas en instrumentos financieros cuya complejidad terminó ocultando riesgos que nadie parecía dispuesto a reconocer. Al desencadenarse la crisis, el problema dejó de ser sólo de los deudores y terminó comprometiendo al sistema financiero internacional. Esto no significa que estemos reproduciendo ese proceso ni que toda venta de créditos incobrables conduzca a una crisis. Pero sería imprudente ignorar lo que puede ocurrir cuando el riesgo cambia de manos, sin desaparecer.
Y detrás de estas operaciones hay algo que ninguna ingeniería financiera puede modificar: familias cuyos ingresos resultan insuficientes para afrontar sus compromisos. Los estudios de la UNSa demuestran que el problema tampoco es resultado de una supuesta ignorancia financiera como se adujo, sino que responde, fundamentalmente, al deterioro de los ingresos y el encarecimiento del crédito. Quizás la cobra de la morosidad haya dejado de crecer. Pero eso no significa que haya perdido su veneno. Puede que sólo esté esperando el momento de morder.