Las versiones sobre una pesificación de los pagos de los títulos en dólares soberanos y provinciales bajo ley local suscitada tras el pago en pesos de un vencimiento en dólares de la Provincia de Chaco generaron renovado nerviosismo e incertidumbre entre los inversores. Destaca un extenso trabajo publicado en el Monitor semanal de Quantum Finanzas.
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Las versiones sobre una pesificación de los pagos de los títulos en dólares soberanos y provinciales bajo ley local suscitada tras el pago en pesos de un vencimiento en dólares de la Provincia de Chaco generaron renovado nerviosismo e incertidumbre entre los inversores. Destaca un extenso trabajo publicado en el Monitor semanal de Quantum Finanzas.
Ya pasaron casi dos semanas desde aquel evento y las dudas persisten, alentadas por las declaraciones, luego aclaradas, del vicegobernador Gabriel Mariotto y de la decisión de Chaco de continuar con la práctica.
El mercado refleja esas incertidumbres, ilustrando hasta qué punto está incorporando la posibilidad de una pesificación de los títulos en dólares. Desde el incidente chaqueño los rendimientos de los títulos provinciales aumentaron en promedio 100 pbs, con subas que llegaron a rondar los 250 pbs para la Ciudad de Buenos Aires y Córdoba. Las caídas en los precios en dólares promediaron el 2%, siendo Córdoba la más castigada con un derrumbe en torno al 6%. Por el lado de los bonos soberanos el más golpeado fue el Bonar X, cayendo 8%, seguido por el Boden 15 que cedió 5%. Mientras tanto, las bajas de los precios de esos mismos títulos en pesos fueron menores. Por ejemplo, para el caso del Bonar X ésta fue del 6%, lo que implica una suba del tipo de cambio ARS/USD implícito del 2%. Estos movimientos indican que el mercado no dio por hecho una pesificación, pero sí le otorga una mayor probabilidad de ocurrencia que antes, ya que de efectuarse, el precio de los bonos en dólares debería caer por lo menos un 26% (que se desprende del colapso de la brecha spot-
implícito actual). Si llegase a decidir pagar los servicios de los títulos en dólares con legislación local en pesos al tipo de cambio oficial, estaría convirtiendo deuda en moneda dura por más de US$ 15.000 millones en bonos dollar-linked. El monto en circulación de la deuda denominada en dólares y cuyos servicios continúan atendiéndose dólares pasaría a ser de US$ 17.900 millones (3,7% del PBI). Si bien, técnicamente, podrían seguir teniendo precios en dólares en el exterior, hacer esta conversión llevaría a disminuir sensiblemente los vehículos disponibles para llevar a cabo el “contado con liqui”. Además, el Discount y el Par en moneda extranjera con legislación internacional tienen volatilidades de precios de alrededor de 10 puntos superiores al Bonar X o el Boden 15. De persistir demanda en este mercado, se sumaría una presión “técnica” al alza del tipo de cambio implícito, generando probablemente algún efecto secundario de arrastre sobre el dólar blue, su sustituto más cercano.
Destaca el trabajo que los rumores sobre pagos en pesos de deuda en dólares no son algo nuevo. Basta recordar las especulaciones en torno al último pago del Boden 12 este año. En aquella oportunidad la Presidenta de la Nación se encargó de desmentir las versiones. Ahora también se está actuando a través de algunos Ministros, como Hernán Lorenzino, quien aseguró el pago del cupón del Bonar X en la moneda estadounidense. Sin embargo, al mismo tiempo, otras figuras importantes del Gabinete o que se estiman cercanas al gobierno generan interrogantes en el mercado. Hay declaraciones de diverso tipo. Se dijo que “el proceso de sustitución de importaciones requiere importaciones de insumo y de maquinarias, y el riesgo es que se terminen los dólares para hacerlo” y “que de ahora en más los dólares serán para buscar petróleo y no para gastar en lujo”. Estas afirmaciones llevan a preguntarse: ¿Alcanzarán en 2013 los dólares provenientes de la buena cosecha que anticipan y con los altos precios de las commodities para las necesidades enunciadas?, aunque parecen seguir los interrogantes.
Temor de los empresarios
El caso de una firma de servicios que tiene que pagar unos 20 millones de dólares a una empresa extranjera con filial en la Argentina por compra de equipos a la que el Gobierno le pidió que abone esos compromisos en pesos al dólar oficial provocó alarma en el sector empresarial. “Creo que la pesificación de las deudas en dólares que tenemos las empresas es lo que viene luego de las declaraciones pesificadoras de Jorge Capitanich y la pregunta es a qué dólar la tendremos que pagar, ¿al oficial o al paralelo?
Pero además lo que tenemos que evaluar es qué pasa si el acreedor no acepta el pago en pesos por la legislación argentina. Allí existe la posibilidad que nos entable un juicio”, explicó uno de los empresarios consultados. Dante Sica, calificó como “mamarracho financiero” la decisión de Capitanich y manifestó que habrá otros gobernadores que lo imitaran.